港股五天長假後今天復市,其間外圍表現不俗。投資者對拜登政府新基建大計充滿憧憬,帶動道瓊斯指數迭創新高,而納斯達克指數亦逐漸消化下跌壓力出現反彈走勢。在美股強勢A股趨穩的大背景下,港股有望緊跟假期前的走勢,繼續反彈。

  受估值高和通脹預期升溫影響,第一季度資金加快了由新經濟股向傳統價值股的轉移,並導致新經濟股出現頗大調整。其中又以互聯網、生物科技、新能源為甚。若捕捉反彈機會,可聚焦三大板塊,包括中資股核心資產(科技、消費龍頭),碳中和概念(石油石化、新能源)和先進製造業(國防軍工、電子)等。

  同時,受益於新冠肺炎疫情的受控和對年內通關的預期,香港本地股已在過去二個月大市回調時,跑贏市場,料第二季度仍大概率獲得穩定收益。

  不過,港股反彈之後能否挑戰今年高位,還要視乎A股和美國10年國債走勢。對於A股後市,較普遍的看法是短期內不大會大起大落,在現在指數位窄幅波動的可能性較大。4月初開始,陸續公布了的一季度業績預告,對市場提供支持,但是否代表中期調整已充分,還不好下定論。接下來要視乎政策層面會否回暖,比如這個月中下旬舉行的政治局會議。

  由於之前的央行例會,刪除了貨幣政策「不急轉彎」的表述,市場擔心政策信號仍有趨緊可能。從謹慎的態度看,如果投資者擔心的事情發生,A股和港股市場存在着最後一跌的風險。不過考慮到2月以來的跌幅,相信相關風險已釋放得七七八八。

  除了緊貨幣會不會更緊,10年美債收益率會不會更高,也抑制大市走勢。上周美債一度升破1.77厘,按照現時美國注射疫苗的進度,和各項財政政策的推進,10年期美債利率未來幾個季度料逐漸走高,到年底有望突破2厘。而投行中金在基準情形下的判斷,明年2、3季度美債才可能達到階段性高點2.5至2.7厘。美債現時的高處未算高,和人行緊貨幣的預期,可能會繼續壓制投資者做多的情緒。

  至於拜登推出的2.3萬億美元基建投資計劃,對中國的影響主要在機械出口方面。資料顯示去年中國對美國的「基建相關出口」約為2950億美元,佔中國對美國總出口的63%。如果美國兌現基建投資計劃,理論上中國的基建相關商品可能會有所受益。中國對美國出口額佔行業收入比例最大的是機械設備行業,為44%左右。